21世纪经济报道记者 董鹏 成都报道

　　两天，两家公司发布激励计划，又都是电解液行业龙头……

　　8月8日晚间，天赐材料发布2022年限制性股票激励计划，拟向包括高管在内的管理和技术人员授予限制性股票551.01万股，授予价格为6元/股。

　　8月9日午间，新宙邦公告，拟向激励对象授予权益总计不超过1113万股的限制性股票，授予价格为23.26元/股。

　　反观两家公司股价，天赐材料还要高于新宙邦，前者所采取的“一折”授予价格也引发了部分投资者的质疑。

　　对此天赐材料人士9日表示，“主要是考虑到2021年股票激励计划价格过高，加上部分员工参与资金来自贷款，还有一定资金成本。此次定价较低，可以帮助员工起到一个价格平摊的效果，主要目的也是为了保持团队的稳定。”

　　那么，为何电解液龙头这两天集体推出激励计划，现在处于一个非常好的节点？其中又有何深层次原因？

　　“一折”授予价格的由来

　　涉及钱的问题，一直都很敏感，尤其是看到他人很容易地获利。

　　正因于此，天赐材料此次股票激励引发关注。核心在于，此次限制性股票的授予价格只有6元，这是什么概念？

　　截至8月8日，天赐材料的收盘价为52.33元，按照公司副总级别9.6万股的获配份额来看，可以获得接近450万元的持仓浮盈。

　　但是，如若考虑到2021年已执行过的那次股票激励，实际情况远没有如此乐观，2022年的激励计划更像是对2021年激励计划的“补仓”。

　　2021年10月，该公司曾发布2021年股票期权与限制性股票激励计划。

　　巧合的是，彼时天赐材料的股价在历史高位，股价接近170元。同年12月，上述激励计划实施完毕，限制性股票的授予价格为75.38元/股。

　　结果，今年上半年，该公司股票呈单边下跌走势，加上5月份公司股票除权的影响，股价最低只有36.26元。

　　需要指出的是，主流的股票激励方案定价方式标准有二。

　　一种是“股权激励计划草案公布前1个交易日的公司股票交易均价的50%”，另一种是“股权激励计划草案公布前20个交易日、60个交易日或者120个交易日的公司股票交易均价之一的50%。”

　　根据相关规定，若上市公司采用其他方法确定授予价格的，应当聘请独立财务顾问，对股权激励计划的可行性、是否有利于上市公司的持续发展等问题发表专业意见。

　　此次，天赐材料选择就是自主定价的方式，公司在披露激励草案的同时，也对激励计划发布了独立财务顾问报告。

　　“去年的授予价格比较高，很多员工还是通过银行贷款参与，进一步拉高了综合成本。所以，今年公司采取自主定价的方式，将授予价格定的低一些，以平衡员工持股的综合成本，今年被激励人员还是去年那一批员工，并无明显变化。”天赐材料人士表示。

　　从天赐材料人士反馈的情况来看，采用自主定价方式，不管是将授予价格定为6元，还是3元，对此并无相关规则限制，主要取决于上市公司。

　　该人士还指出，从与交易所的沟通到前期上市公司回购股票，此次激励计划筹划了很长时间，“如果按照此次6元的授予价格计算，去年加上今年，被激励对象的综合成本在26元/股左右。”

　　这与上述“打五折”的主流定价标准基本相当，只是天赐材料这种“跨期”补仓的方式，会否引发其他上市公司效仿，仍未可知。

　　股价、产品处于阶段性底部

　　与天赐材料相比，新宙邦9日午间也发布了股票激励计划，为何电解液头部企业会如此密集地推出股票激励计划？

　　对此上述天赐材料人士表示，“近两年行业发展迅速，使得不少外部企业进入到电池材料领域，这类公司会以更高的薪酬待遇挖人，公司作为行业龙头也就成为了被挖的对象。”

　　“为了进一步建立、健全公司长效激励机制，吸引和留住优秀人才，充分调动公司核心团队的积极性，有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起……”新宙邦公告也指出。

　　这与当前锂电行业的现状相符，即在全产业链扩产和大量行业外部资本进入的背景下，人才竞争空前激烈。

　　锂电重镇四川的一位猎头曾反馈，整体上看，为高管开出的年薪中位数可以达到100万元，CFO或者是大区业务负责人也可以达到100万元。

　　对比主流锂电企业薪酬情况，近两年也出现了明显上调。

　　比如天赐材料、新宙邦两家头部公司，其副总经理级别年薪可以达到150-200万元，部分高管年薪甚至可以达到400万元级别。

　　以新宙邦为例，2021年管理层薪酬总额近3000万元，其中公司副总裁毛玉华年薪为411万元。

　　而按照该公司披露的股票激励草案，毛玉华获授的限制性股票数量为9万股，授予价格为23.26元/股。截至8月9日收盘，新宙邦最新价为49.17元。

　　相当于，9万股对应了233万元的浮盈，占他个人年薪的一半左右。不难看出，股票激励只是上市公司高管和核心管理、技术人员薪酬待遇组合中，十分常规的一项。

　　此外，综合二级市场、行业运行节奏来看，现在也是进行股票激励较好的节点。

　　先说二级市场，从2021年10月前后，该板块公司均出现较为明显的下跌。如新宙邦2021年高点为88元（前复权），今年4月底最低价为32.25元。

　　采用上述“股票交易均价”的定价方式确定激励授予价格，可以尽可能拉低被激励对象的持仓成本，从而增加员工持股价格波动的“安全垫”。

　　其次，是行业运行节奏。上半年受到需求端阶段性下滑影响，六氟磷酸锂、电解液价格均出现大幅下跌，价、量处于相对低点。

　　但是，随着6月以来需求端的逐步恢复，产品价格已经企稳并出现小幅反弹。此时进行股票激励，显然也处于行业的阶段性底部区域。

　　市场估值低于预期？

　　除了上述激励计划推出节点的选择外，另有电解液头部企业高管反馈称，“我觉得还是从企业的角度来看，几家头部企业都普遍认为，市场给出的估值低于我们的预期，所以企业愿意在这个时点进行股权激励。”

　　他还提出一个细节，即头部几家公司的回购价格都在50元左右，“那都是因为长期对公司看好，从这个角度理解比较客观一点。”

　　实际情况，确实如此。

　　截至2022年7月31日，天赐材料回购的790万股，最高成交价为49.99元/股，最低成交价为46.8元/股；多氟多2021年回购的305.6万股，最高成交价为54.5元/股，最低成交价为47元/股。

　　有意思的是，现在这几家公司的股价也差不多维持在50元左右，天赐材料最新价为54元，多氟多50元，新宙邦49元出头。

　　这可能是产业资本与投资机构之间的视角，和对公司的盈利预期差异造成的。

　　就拿天赐材料来说，该公司股票激励的业绩考核标准并不算高，2022-2024年净利润考核标准分别为不低于38亿元、48亿元和58亿元。

　　而据公告，该公司上半年预计净利润为28-30亿元，相当于目前已经完成了全年考核利润的80%。

　　此外，对比二级市场的盈利预期情况，今年公司38亿元的业绩考核标准也要明显低于卖方机构的盈利预期。

　　Wind卖方一致性盈利预期的最新结果为，预计天赐材料2022年净利润53.1亿元，这远超公司自身给出的业绩考核标准。

　　退一步讲，即便按照较高的53.1亿元利润计算，所对应的每股收益为2.76元。

　　而截至8月9日收盘，天赐材料最新价为54.02元，相当于二级市场为公司给出了接近20倍的估值。

　　由于二级市场估值水平会跟随市场情绪、风格，以及机构偏好等因素不断变动，暂时无法判定20倍估值高低与否。

　　但是，与新能源汽车产业链对比，目前下游整车企业、部分头部动力电池制造商估值水平较高外，二级市场暂时无法给出过高估值，比如今年业绩集中爆发、弹性最强的锂矿环节，很多公司当前估值只有10倍出头。

　　（作者：董鹏）